来源：洪言微语
2025年4月4日，美股三大指数遭遇历史性大跌，道琼斯工业指数单日下跌5.50%至38,315点，纳斯达克指数暴跌5.82%至15,588点，较前期高点累计跌幅达20%，正式进入技术性熊市；标普500指数下跌5.98%至5,074点，创下2020年3月以来的最大单日跌幅。
市场的即时反应不仅限于美股。欧洲主要股指同步下挫，德国DAX指数跌4.95%，法国CAC40指数跌4.26%；亚太市场中，日经225指数下跌2.75%，韩国综合指数跌0.86%。MSCI全球指数单周跌幅达6.8%，为2020年3月疫情暴发以来最差表现。
与此同时，资金大规模撤离风险资产，10年期美债收益率跌破4%，黄金价格一度失守3,050美元/盎司，反映出投资者对风险资产的极端规避情绪。
这场市场风暴的导火索直指特朗普政府的所谓“对等关税”政策——4月2日签署的行政令要求对所有贸易伙伴征收10%的“最低基准关税”，并对中国、越南等国的特定商品加征34%-46%的惩罚性税率。随后，中国针对美国“对等关税”实施反制措施，宣布对“对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税”，后续，或有更多国家跟进，市场对全球供应链紊乱和经济增长放缓的担忧显著加剧。
站在美股投资者视角，关税政策会带来至少“三重冲击”：
首先，关税直接推高企业成本，压低企业利润。以科技巨头苹果为例，其全球供应链中约19%的收入依赖中国市场，而加征关税可能导致其硬件产品生产成本上升15%-20%（摩根士丹利测算）。类似逻辑下，特斯拉、英伟达等依赖全球化分工的企业均出现连续大跌。
其次，美国家庭消费面临通胀压力，加剧通胀预期。耶鲁大学预算实验室估算，新关税将使美国家庭年均支出增加3,800美元，其中服装、家具等商品价格涨幅或达17%-46%，进一步侵蚀消费者购买力。
第三，市场对美联储政策转向的预期落空。关税可能加剧商品价格粘性，迫使美联储推迟降息。摩根士丹利已将首次降息时点预测从2025年9月推迟至2026年3月，利率长期高企的预期加剧了流动性紧缩担忧。
1．技术性熊市的演化路径与历史镜鉴
纳斯达克指数进入技术性熊市，标志着市场从“估值调整”转向“盈利担忧”。
若企业盈利因关税成本侵蚀进一步下调，市场可能面临“戴维斯双杀”——即盈利下滑与估值收缩的叠加冲击。以费城半导体指数为例，其4月3日单日暴跌9.88%，4月4日再跌7.6%，反映出市场对科技硬件需求放缓的悲观定价。
历史经验显示，2018年贸易摩擦期间，标普500指数在首次加税后3个月内回调12%，但随后因企业盈利韧性反弹。然而，当前关税范围更广、税率更高，且美国经济增速已从2023年的2.9%放缓至2024年四季度的2.3%，叠加高通胀以及财政赤字压力，市场修复周期可能显著延长。
2．中长期风险：供应链重构与政策困境
关税政策的长期成本正在显现。尽管美国政府推动“制造业回流”，但供应链重塑成本巨大，且需要时间，难以一蹴而就。
据法新社调研，新泽西州某精密仪器制造商，其中国供应商占比达70%，若转向墨西哥或东南亚生产，初期投资将增加3倍，且产能爬坡需2-3年。此外，美国本土半导体、稀土等关键行业产能建设需5-10年周期，短期供应链中断风险难以避免。
另据瑞银测算显示，关税可能导致2025年美国GDP增速下降2个百分点，摩根大通已将衰退概率上调至60%。在此背景下，美联储可能被迫在“抗通胀”与“稳增长”之间重新权衡，但联邦基金利率仍处高位，政策空间有限。
此外，地缘博弈的溢出效应不容忽视。中国对美反制关税（加征34%）落地后，彼得森研究所预测中美贸易额可能萎缩30%-40%，若欧盟、东盟跟进报复性措施，全球贸易量或将收缩5%-7%（WTO分析），进一步加剧滞胀压力。
3．未来情景：政策博弈与市场韧性
展望未来，美股走势将围绕三大情景展开。
情景一：关税政策部分撤回。若中美通过高层对话缓和贸易摩擦，美股可能迎来超跌反弹，科技股与周期股将率先修复。目前看，这种情况概率并不高。
情景二：通胀加速与推迟降息。若核心PCE同比持续高于2.5%，美联储或不得不维持高利率，美股可能继续震荡下跌寻地。
情景三：经济衰退确认。若悲观情形继续演绎，美国经济确认衰退，美股遭遇戴维斯双杀，或进入深度熊市。届时，黄金、美债等避险资产或将获资金青睐。
4．结语
总之，此次美股暴跌不仅是政策冲击的应激反应，更是市场对全球化退潮与经济周期拐点的重新定价。
在靴子落地之前，不应轻言抄底。历史反复证明，市场的过度恐慌往往孕育着新的机会，但当前环境下，耐心与审慎比盲目抄底更为重要。
